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martes, 31 de mayo de 2022 Actualizado a las 08:59
EL MOSTRADOR SEMANAL
por Iván Weissman 30 mayo, 2022
Presentado por:
¡Buenas y feliz lunes! Se nos acaba mayo con la bolsa chilena desafiando los consensos y convirtiéndose en la segunda que más sube a nivel global en el mes y en el año. Está por sobre los 5.000 puntos y los analistas dicen que en parte es un reflejo de que el texto de la nueva Constitución es menos radical para los inversores de lo que se anticipaba y despeja algunas incertidumbres. El otro factor es que las acciones chilenas se hallaban sobrecastigadas tanto por el estallido social como por la pandemia y estaban muy baratas.
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1- LA INFLACIÓN ESTÁ COMPENSANDO LA BAJA DEL NEGOCIO BANCARIO
Qué pasó. Los bancos ganaron $1.321.018 millones en el primer trimestre de 2022, un 42,2% superior a igual período de 2021, a pesar de que la actividad económica se está enfriando, lo que se refleja en un portafolio de colocaciones de bajo dinamismo. La clave detrás de los buenos resultados: la inflación. El sistema bancario se benefició principalmente por la mejora en el margen operacional (margen por intereses) “ante el sostenido avance de la inflación en el período”, explica un informe sobre el sector.
¿Qué es el margen por intereses? Es la diferencia entre los intereses cobrados por préstamos y créditos y los intereses pagados por los depósitos a plazo y cuentas a la vista. En simple: los bancos captan depósitos a un costo promedio de 2.3% anual a fines de 2021 y están prestando a UF+XX. Con una inflación anual de alrededor de 10%, el margen es de más de 7 puntos. Cabe mencionar que depósitos a la vista son la principal fuente de financiamiento (27,1% de los pasivos totales, de acuerdo a Feller Rate).
La Asociación de Bancos explica que hay un lado negativo del impacto inflacionario y que las cifras engañan.
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2- JP MORGAN, LA NUEVA CONSTITUCIÓN Y LAS DUDAS DE INVERSORES EUROPEOS
Qué pasó. El análisis de los grandes bancos de inversión extranjeros acerca del proceso constitucional se ha convertido en un factor político en la recta final del texto que votaremos en septiembre. JP Morgan es un banco de inversión con fuerte presencia en Chile y uno de los más importantes a la hora de emitir deuda soberana. Sus informes influyen. La semana pasada publicó dos que fueron en general negativos acerca de la nueva Carta Magna, apuntando a que debilita la institucionalidad política, advirtiendo acerca del impacto fiscal y las nuevas incertidumbres económicas para el sector privado e inversores.
La reunión con clientes europeos. Un nuevo informe de JP Morgan, que tuvo distribución limitada, revela los detalles de una serie de reuniones que tuvieron los economistas y analistas del banco con inversores en Europa. El documento señala que la mayoría de las conversaciones se centraron en el entorno político local, en particular la incertidumbre que genera el proceso constitucional chileno y la nueva administración del Presidente Gabriel Boric.
Las conclusiones más relevantes. Generó “cierta calma” que las normas más radicales, como la nacionalización de la minería, fueron excluidas del borrador (…) pero aún quedaban dudas sobre cómo funcionaría el nuevo marco de concesiones mineras y qué otros cambios relevantes, como la eliminación del Senado, afectarían a las distintas industrias”.
Sorprendidos por el avance del Rechazo en las encuestas. “La pregunta principal era qué explicaba esta situación (…). Fue una opinión consensuada entre los inversionistas que un posible rechazo al nuevo borrador generaría una reacción positiva en el mercado”.
A pesar de las conclusiones pesimistas, hace dos semanas JP Morgan elevó la recomendación de la bolsa chilena a “sobreponderar” y uno de los argumentos es que estaba barata. En las conversaciones con los clientes europeos, los analistas del banco señalan que los actuales precios ya incorporaban un escenario más negativo para Chile.
Los sectores de la bolsa en la mira de Morgan y los inversores europeos.
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3- EL BICE, LA SILENCIOSA JOYA DE LA CORONA DEL GRUPO MATTE
–El negocio bancario representa ya casi la mitad de los resultados de Bicecorp, el holding financiero del Grupo Matte, y es uno de los más rentables entre las empresas de la familia. Un informe de Feller Rate destaca que, a diciembre de 2021, el banco representó cerca del 49% de sus resultados, evidenciando su importancia estratégica para la familia. En 2021, el holding financiero ganó US$ 240 millones y generó ingresos de US$ 1.715 millones.
El BICE es el sexto banco en términos de colocaciones, pero a gran distancia de los top 5. Tiene tan solo el 3,2% del mercado de créditos comerciales. Su rentabilidad (ROE, return on equity, por sus siglas en inglés) fue del 18%. El banco está haciendo una fuerte apuesta a la digitalización y al boom fintech.
Para poner en perspectiva las utilidades del negocio financiero de los Matte, CMPC, el gigante de la celulosa que controla la familia, generó ingresos 4 veces los del Bicecorp, pero tan solo el doble de las utilidades (US$ 6.323 millones y utilidades de US$ 538 millones). Cabe recordar que, además de CMPC, los Matte controlan Colbún, que el año pasado ganó US$ 540,2 millones; son los mayores accionistas de Entel, donde las utilidades en 2021 fueron de US$ 89 millones, entre otros negocios.
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4- GRÁFICO DE LA SEMANA: ANGUSTIADOS POR LA INFLACIÓN
Los precios de los alimentos y su escasez, la inflación en general y el cambio climático son las tres mayores preocupaciones de los consumidores alrededor del mundo, según los datos de la macroencuesta Global Consumer Survey, y Chile está entre las economías donde la preocupación es más alta.
Arista política.
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Desde 2004, las AFP han pagado herencias a más de 133.000 beneficiarios.
5- SIN TACOS NI CORBATAS
– El otro desconocido departamento de Saieh en Nueva York. Al igual que el de Londres, como informamos en este espacio la semana pasada, tampoco era conocido. Se trata de un triplex en Sutton Place, Nueva York. Lo compró en 2018 por US$ 6,6 millones a Tina Brown y su esposo, Harold Evans. Brown fue por años directora general de Vanity Fair y después de la revista The New Yorker. Evans fue director y editor ejecutivo del Times de Londres.
Casi US$ 100 millones en 3 departamentos. Es lo que suman los dos de Nueva York y el de Londres. Uno de ustedes me escribió para hacer hincapié en que el monto es cuatro veces lo que el Gobierno de Gabriel Boric invertirá este año en infraestructura escolar y salud mental de los estudiantes para tratar de frenar las tomas y movilizaciones, algunas violentas, en liceos y establecimientos escolares públicos.
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– Se descorchó champaña en las oficinas de Vantrust Capital el viernes. Fue cuando oficialmente les informaron que se convirtió en uno de los nuevos signatarios del PRI, lo que significa el creciente compromiso de la industria financiera local con la inversión responsable.
Los Principles for Responsible Investment (PRI) corresponden a una red global internacional de gestores de activos, propietarios y proveedores de servicios que trabajan juntos para poner en práctica la inversión responsable. Estos principios son voluntarios y tienen como objetivo proporcionar un marco para integrar las consideraciones ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) en la toma de decisiones de inversión y en las prácticas de propiedad.
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– Inflación: El BCI alerta sobre las presiones de costos que están enfrentando las empresas chilenas. Los factores clave son el alza en el costo de transporte marítimo y los problemas de suministros, que han ocasionado las estrictas cuarentenas en China. Si bien se espera que estas se moderen en lo pronto, las empresas continuarán viendo presionados sus márgenes por un periodo más prolongado del esperado.
El informe también pone énfasis en que el dólar ha caído frente al peso chileno, pero la incertidumbre económica local aún lo mantiene elevado.
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6- TRES PREGUNTAS SOBRE LA INFLACIÓN A XIMENA CLARK, EXDIRECTORA DEL INE
Ximena Clark es directora ejecutiva del Decanato de la Facultad de Economía y Negocios de la Universidad de Chile. Entre 2014 y 2018 lideró el Instituto Nacional de Estadísticas (INE) donde uno de sus focos fue avanzar en fortalecer el marco institucional del Sistema Estadístico Nacional y avanzar hacia un INE independiente. El proyecto de ley para otorgarle autonomía al organismo, en línea con las recomendaciones de la OCDE, está en el Congreso desde 2012.
En esta breve entrevista, Clark defiende la solidez de la institucionalidad económica para enfrentar el desafío inflacionario que tenemos en Chile y advierte que los desafíos vienen de la debilidad de la institucionalidad política. Además, defiende las capacidades técnicas del INE y lamenta que sigamos sin avanzar para que sea un organismo autónomo similar al Banco Central.
– Estamos viviendo un periodo inflacionario por primera vez en 40 años en medio de un cuestionamiento al modelo, ¿cómo describirías la solidez de la institucionalidad económica actual para enfrentar los desafíos?
– Efectivamente estamos viviendo un período inflacionario desconocido para muchas generaciones y –al parecer– olvidado por otras, con una inflación a 12 meses por sobre el 10%, que no veíamos desde principios de los 90. Y si bien hay cuestionamientos al modelo, hoy en día Chile cuenta con una institucionalidad sólida para enfrentar este desafío, liderada por el Banco Central. Ello no significa que sea una tarea fácil o libre de costos para la sociedad en su conjunto.
El Banco Central de Chile, reconocido a nivel internacional, tiene por meta mantener la inflación en torno al 3% y cuenta con las herramientas para ello, entre estas, el fuerte aumento de la TPM (tasa de política monetaria) que estamos presenciando en estos últimos meses. Pero, no nos confundamos, el BC no hace milagros, y lo que termine ocurriendo con la inflación también dependerá del gasto público y, por supuesto, de factores externos que perduran (ej: desabastecimiento por la pandemia) o se han sumado (ej: impacto de la invasión de Rusia a Ucrania).
Por lo mismo, quienes crean en Chile que pueden seguir alentando retiros de los fondos previsionales, o que los retiros previos no afectaron el aumento de precios, son los principales responsables del empobrecimiento de la población producto de una mayor inflación. Y en ese sentido, hay una institucionalidad política que tendrá que coordinarse con la económica, si queremos tener éxito en el control de la inflación.
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7- AGENDA DE LA SEMANA: ACTIVIDAD Y EMPLEO
– Semana cargada: el lunes el Instituto Nacional de Estadísticas informa el empleo para el período febrero-marzo-abril. Las cifras de marzo mostraron que el empleo sigue recuperándose, pero a un ritmo menor al de los últimos tres meses de 2021.
– El foco estará en el IMACEC de abril que se publica el miércoles. Se anticipa que confirmará que la economía se está enfriando y rápido: los analistas proyectan una caída en la actividad comparado con el mes anterior. Las cifras incluirán los datos de consumo y producción industrial, entre otros.
– Jueves: publicación de los resultados de la Encuesta de Operadores Financieros (EOF). Es la última previo a la reunión de Política Monetaria de junio y los datos de inflación de mayo. En el último sondeo los analistas estimaron que el Banco Central la suba en 75 puntos base en su reunión de junio, a 9% y que luego haga un ajuste más de 25 puntos base en julio, ubicándola en 9,25%.
8- ESTA SEMANA EN TWITTER: LAS CORBATAS DE MARCEL
Las corbatas del ministro de Hacienda fueron tendencia esta semana y tienen su propia cuenta en Instagram y también en Twitter. “Las corbatas de Don Mario Marcel, para cambios profundos pero ordenados y sostenibles en el tiempo”, es el motto.
En el ministerio arman placas, gráficos y láminas usando el estampado de sus corbatas y para muchos es una forma más amigable de comunicar conceptos y temas complejos. Esta semana la cuenta de @PoliticayModa lo destacó.
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